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　　欢迎来到公赌船jcjc710公司ღ◈，公海赌赌船官网ღ◈。欢迎来到赌赌船ღ◈，公赌船jcjc710线路ღ◈。公海赌网址官网ღ◈！公赌船jcjc710公司ღ◈。受房地产市场调整以及部分产业供需不匹配影响ღ◈，我国工业品价格在过去一段时期内持续处于低位ღ◈。本篇报告探讨ღ◈，在经济结构转型升级的过程中ღ◈，结论有二ღ◈：其一ღ◈，存在相对独立的行业ღ◈，权重大约24%ღ◈，但价格弹性都较小ღ◈，对PPI影响很小ღ◈，价格走势从宏观上很较难分析和跟踪ღ◈，主要是受政府定价和特定政策影响较大的行业ღ◈；下游非耐用消费品中ღ◈，原材料来自一产的行业ღ◈；部分高技术行业ღ◈。其二ღ◈，大多数行业价格仍与PPI走势高度相关ღ◈，意味着在当下经济迈向高质量发展阶段ღ◈，PPI周期的演绎仍对名义增长ღ◈、企业利润和通胀预期极具意义

　　三个分析视角ღ◈：1）按产品用途划分为生产资料和生活资料ღ◈，生产资料分为采掘ღ◈、原材料ღ◈、加工ღ◈，生活资料分为食品ღ◈、衣着ღ◈、一般日用品ღ◈、耐用消费品ღ◈。2）工业行业分类ღ◈，划分为采矿业ღ◈、制造业ღ◈、电热气水ღ◈，进一步可分为41个大类行业ღ◈、207个中类行业ღ◈。在常规分类之外ღ◈，还可以从3）高技术制造业ღ◈、装备制造业和战略性新兴产业的特殊分类视角去观察ღ◈。

　　对价格独立性的分析时段是2014年至今ღ◈。有两个原因ღ◈：第一ღ◈，我国经济发展阶段的转型期大致始于2014年前后（习总书记对经济“新常态”的阐述）ღ◈。第二ღ◈，数据的可获得性ღ◈。

　　我们估算ღ◈，生产资料ღ◈、生活资料的权重分别约75%XRK98XYZ会感谢我的ღ◈、25%ღ◈，采掘ღ◈、原材料公赌船jcjc710线路ღ◈、加工业的权重分别约4%ღ◈、21%和50%ღ◈，食品ღ◈、衣着ღ◈、一般日用品ღ◈、耐用消费品的权重分别约8%ღ◈、3%ღ◈、6%和8%ღ◈。

　　生产资料价格同比与PPI同比高度相关且几乎完全同步ღ◈，相关系数高达0.999ღ◈，PPI走势基本由生产资料价格决定ღ◈。生活资料价格同比滞后PPI同比约2个季度ღ◈，相关系数0.67公赌船jcjc710线路ღ◈，其滞后或有两个因素ღ◈：一是上游价格向下游的传导ღ◈；二是更贴近消费端ღ◈，消费是经济中的后变量ღ◈。

　　生活资料中ღ◈，一般日用品ღ◈、耐用消费品价格同比滞后于PPI同比约1个季度ღ◈，相关系数分别为0.78ღ◈、0.71ღ◈。食品和衣着价格同比与PPI同比不太相关（价格同比与PPI同比在前后6期的最大相关系数低于0.5ღ◈，下同）ღ◈，这两者都是生活必需品ღ◈，食品的原材料多数来自一产ღ◈，有自身独立的周期ღ◈；作为高度成熟化且产品差异极大的行业ღ◈，衣着价格的变动似乎与消费更为同步ღ◈。

　　（一）从最大范围行业分类来看ღ◈，将PPI分为采矿业ღ◈、制造业上游ღ◈、制造业中游ღ◈、制造业下游ღ◈、电热气水ღ◈，权重分别约4%ღ◈、31%ღ◈、41%ღ◈、14%ღ◈、9%ღ◈。采矿业和制造业上游价格同比与PPI同比高度相关且几乎完全同步ღ◈，相关系数分别为0.97ღ◈、0.98ღ◈。制造业中游ღ◈、制造业下游价格同比与PPI同比高度相关但滞后1个月左右ღ◈，相关系数分别为0.92ღ◈、0.80ღ◈。电热气水行业价格同比约滞后PPI同比2个季度ღ◈，相关系数为0.80ღ◈。

　　（二）从大类行业来看ღ◈，有数据的39个行业中（总41个）ღ◈，相对独立的有9个ღ◈，权重占比大约10.4%ღ◈，包括ღ◈：仪器仪表ღ◈、服装服饰ღ◈、医药制造ღ◈、农副食品ღ◈、皮革毛羽鞋靴ღ◈、水生产和供应ღ◈、文教工体娱用品ღ◈、金属制品维修ღ◈、烟草制品ღ◈。

　　基于上述分析估算相对独立的行业价格以及与PPI相关的行业价格ღ◈。与PPI相关的行业价格同比与PPI同比走势和幅度基本完全一致（图10-11）ღ◈，相对独立的行业价格同比波动较小ღ◈，2014年至2023年三季度基本在0~4%之间波动ღ◈，没有明显的周期性ღ◈；2023年四季度以来降至-1~0%区间ღ◈。如果将农副食品（有周期性ღ◈，比如猪）从相对独立的行业中再剥离出来ღ◈，剩余的行业价格同比（权重约6.6%）会更加平缓XRK98XYZ会感谢我的ღ◈，2014年以来基本在0~2%之间窄幅波动ღ◈。

　　（三）从中类行业来看ღ◈，有数据的198个中类行业中（总207个）ღ◈，与PPI相对独立的行业有78个ღ◈，权重占比大约24%（图12）ღ◈。这些行业主要有三类ღ◈：一是政府影响较大（实施政府定价或政府指导价或受到特定行业政策影响）的行业ღ◈，比如烟草公赌船jcjc710线路ღ◈、水生产和供应ღ◈、文教工体娱用品ღ◈、药品和医药器材制造ღ◈、装订及印刷相关服务等ღ◈；二是下游非耐用消费品中ღ◈，原材料来自一产的行业ღ◈，比如农副食品加工和皮革毛羽制鞋下面的中类行业ღ◈；三是部分高技术行业ღ◈，比如特殊的仪器仪表制造ღ◈、航空和航天器及设备制造ღ◈、特殊的专用设备制造等ღ◈。

　　按照中类行业汇总ღ◈，再度估算相对独立的行业价格以及与PPI相关的行业价格（图13-14）ღ◈。与PPI相关的行业价格同比与PPI同比走势和幅度高度一致ღ◈，相对独立的行业价格同比波动较小ღ◈，2014年至今基本在-1~2%之间波动ღ◈。

　　（一）2014年以来ღ◈，装备制造业和高技术制造业的增加值增速基本上持续高于整体工业增加值增速ღ◈，但装备制造业和高技术制造业的价格依然不能独立于PPI走势ღ◈。装备制造业的权重约40%ღ◈，高技术制造业的权重约20%ღ◈。装备制造业和高技术制造业的价格同比与PPI同比均高度相关（图15）ღ◈，且滞后于PPI同比约2个月ღ◈，相关系数分别为0.91ღ◈、0.87ღ◈。

　　（二）部分战略性新兴产业细分方向价格相对独立ღ◈。战略性新兴产业至少有10个ღ◈，即新一代信息技术ღ◈、生物技术ღ◈、新能源ღ◈、新材料ღ◈、高端装备ღ◈、新能源汽车ღ◈、绿色环保ღ◈、航空航天ღ◈、海洋装备ღ◈、低空经济ღ◈。由于战略性新兴产业的划分很细ღ◈，需要对应到1300多个基本分类工业品ღ◈，所以大部分战略性新兴产业的价格都无法构建ღ◈。但少数新兴产业的细分方向可以用中类行业PPI去近似替代ღ◈。

　　粗略估算一些细分方向的价格ღ◈：下一代信息网络产业ღ◈、电子核心产业ღ◈、人工智能ღ◈、轨道交通装备产业ღ◈、生物医药产业公赌船jcjc710线路ღ◈、生物医学工程产业ღ◈、生物质能产业ღ◈、航空航天产业ღ◈。电子核心产业ღ◈、生物质能产业的价格同比与PPI同比相关ღ◈，其余则相对独立（图17-18）ღ◈。这也符合在中类行业中的分析ღ◈，即部分高技术行业价格是相对独立的ღ◈。

　　“十四五”时期ღ◈，我国经济结构向高质量发展扎实推进ღ◈、产业体系稳步迈向现代化ღ◈，但受房地产市场调整以及部分产业供需不匹配的影响ღ◈，我国工业品价格在过去一段时期内持续处于低位ღ◈。在这种经济结构转型升级的过程中ღ◈，是否有一些行业的价格由于行业本身发展前景的不同ღ◈，而独立于整体的PPI走势？本篇报告对这一话题展开研究ღ◈。

　　开篇需要说明的是ღ◈，我们对价格独立性的分析时段是2014年至今ღ◈。有两个原因ღ◈：第一ღ◈，我国经济发展阶段的转型期大致始于2014年前后ღ◈。习总书记在2014年详细阐述中国经济“新常态”ღ◈，其特征包括ღ◈：1）从高速增长转为中高速增长ღ◈；2）经济结构不断优化升级ღ◈；3）从要素驱动ღ◈、投资驱动转向创新驱动ღ◈。第二ღ◈，数据的可获得性ღ◈。2014年之前ღ◈，少数重要制造业大类行业和所有中类行业的PPI价格并未公布ღ◈。

　　我国PPI统计调查涵盖1300多个基本分类的工业产品ღ◈，基本分类之上的分组有两种主要划分标准ღ◈：

　　一种是工业行业分类ღ◈，根据国民经济行业分类标准XRK98XYZ会感谢我的ღ◈，将基本分类划分为采矿业ღ◈、制造业ღ◈、电热气水的生产和供应业XRK98XYZ会感谢我的ღ◈，进一步可细分为41个大类行业ღ◈、207个中类行业XRK98XYZ会感谢我的ღ◈、666个小类行业ღ◈。

　　另一种是生产资料ღ◈、生活资料分类ღ◈，按产品用途ღ◈，将基本分类划分为生产资料和生活资料两类ღ◈，其中生产资料又分为采掘ღ◈、原材料ღ◈、加工三类ღ◈，生活资料分为食品ღ◈、衣着ღ◈、一般日用品ღ◈、耐用消费品四类ღ◈。

　　粗略估计ღ◈，生产资料ღ◈、生活资料的权重分别约75%ღ◈、25%ღ◈，其中ღ◈，生产资料中的采掘ღ◈、原材料ღ◈、加工业的权重分别约4%ღ◈、21%和50%ღ◈，生活资料中的食品ღ◈、衣着ღ◈、一般日用品ღ◈、耐用消费品的权重分别约8%ღ◈、3%ღ◈、6%和8%ღ◈。

　　生产资料PPI同比与整体PPI同比高度相关且几乎完全同步ღ◈，相关系数高达0.999ღ◈，意味着PPI走势基本由生产资料价格决定ღ◈。其中ღ◈，采掘ღ◈、原材料和加工业PPI同比与整体PPI同比也几乎完全同步ღ◈，相关系数分别为0.97ღ◈、0.98ღ◈、0.98ღ◈。

　　生活资料PPI同比滞后于整体PPI同比约2个季度ღ◈，相关系数为0.67ღ◈，其滞后性或有两个因素ღ◈：一是上游价格向下游的传导ღ◈；二是更贴近消费端ღ◈，消费是经济中的后变量ღ◈。其中ღ◈，一般日用品ღ◈、耐用消费品PPI同比滞后于整体PPI同比约1个季度ღ◈，相关系数分别为0.78ღ◈、0.71ღ◈。食品和衣着PPI同比与整体PPI同比不太相关ღ◈，这两者都是生活必需品ღ◈，食品的原材料多数来源一产ღ◈，有自身独立的周期ღ◈；作为高度成熟化且产品差异极大的行业ღ◈，衣着价格的变动与消费更为同步ღ◈。

　　首先从最大范围的行业分类来看ღ◈，将PPI分为采矿业ღ◈、制造业上游ღ◈、制造业中游ღ◈、制造业下游ღ◈、电热气水ღ◈，权重大约是4%ღ◈、31%ღ◈、41%ღ◈、14%ღ◈、9%ღ◈。

　　按照大类行业进行组合ღ◈，将PPI分为八个行业链条ღ◈，分别为原油（12%）ღ◈、煤炭（4%）ღ◈、有色（7.2%）ღ◈、钢铁和非金属建材（10%）ღ◈、非耐用品消费（16%）ღ◈、耐用品消费（20%）ღ◈、出口（19%）ღ◈、电热气水（9%）ღ◈。

　　有色ღ◈、钢铁和非金属建材链条PPI同比领先整体PPI同比约1个月ღ◈，相关系数为0.93ღ◈、0.91ღ◈；原油ღ◈、煤炭链条PPI同比与整体PPI同比同步ღ◈，相关系数均为0.95ღ◈。出口ღ◈、非耐用品消费链条PPI同比滞后整体PPI同比约1个月ღ◈，相关系数分别为0.96ღ◈、0.81ღ◈；耐用品消费链条PPI同比滞后整体PPI同比约4个月ღ◈，相关系数为0.76ღ◈。

　　我国工业一共有41个大类行业ღ◈，其中有2个行业数据缺失ღ◈。我们计算39个大类行业PPI同比与整体PPI同比在前后6期（从领先6个月至滞后6个月）的相关系数ღ◈，取相关系数的最大值ღ◈，如果该系数小于0.5ღ◈，则认为该行业价格与整体PPI相对独立ღ◈，反之亦然公赌船jcjc710线路ღ◈。

　　从结果来看ღ◈，与整体PPI相对独立的行业有9个ღ◈，权重占比大约10.4%ღ◈，包括ღ◈：仪器仪表ღ◈、服装服饰ღ◈、医药制造XRK98XYZ会感谢我的ღ◈、农副食品ღ◈、皮革毛羽鞋靴ღ◈、水生产和供应ღ◈、文教工体娱用品ღ◈、金属制品维修ღ◈、烟草制品ღ◈。

　　基于上述分析ღ◈，将PPI拆分为ღ◈：与整体PPI相对独立的行业和与整体PPI相关的行业ღ◈。与整体PPI相关的行业PPI同比与整体PPI同比走势和幅度基本完全一致（图10-11）ღ◈，相对独立的行业PPI同比波动较小ღ◈，2014年至2023年三季度基本在0-4%之间波动ღ◈，没有明显的周期性ღ◈；2023年四季度以来降至-1~0%区间ღ◈。

　　如果将农副食品（有周期性ღ◈，比如猪）从相对独立的行业中再剥离出来ღ◈，剩余的行业PPI同比（权重约6.6%）会更加平缓ღ◈，2014年以来基本在0~2%之间窄幅波动ღ◈。

　　我国工业一共有207个中类行业ღ◈，其中198个中类行业有PPI同比数据（9个行业没数据）ღ◈。计算各个中类行业PPI同比与整体PPI同比在前后6期（从领先6个月至滞后6个月）的相关系数ღ◈，取相关系数的最大值ღ◈，如果该系数小于0.5ღ◈，则认为该行业价格与整体PPI相对独立ღ◈，反之亦然ღ◈。

　　从结果来看ღ◈，与整体PPI相对独立的中类行业有78个ღ◈，权重占比大约24%（图12）ღ◈。观察来看ღ◈，相对独立的行业主要有以下三类ღ◈：一是政府影响较大（实施政府定价或政府指导价或受到特定行业政策影响）的行业ღ◈，比如烟草ღ◈、水生产和供应ღ◈、文教工体娱类的用品制造XRK98XYZ会感谢我的ღ◈、药品和医药器材制造ღ◈、装订及印刷相关服务等ღ◈；二是下游非耐用消费品中ღ◈，原材料来自一产的行业ღ◈，比如农副食品加工和皮革毛羽制鞋下面的中类行业ღ◈；三是部分高技术和特异性行业ღ◈，比如特殊的仪器仪表制造ღ◈、航空和航天器及设备制造ღ◈、特殊的专用设备制造等ღ◈。

　　基于上述分析ღ◈，按照中类行业汇总ღ◈，也将PPI拆分为ღ◈：与整体PPI相对独立的行业和与整体PPI相关的行业（图13-14）ღ◈。与整体PPI相关的行业PPI同比与整体PPI同比走势和幅度高度一致ღ◈，相对独立的行业PPI同比波动较小ღ◈，2014年至今基本在-1~2%之间波动ღ◈。

　　装备制造业和高技术制造业的增速能较好地反映我国经济结构迈向高质量发展ღ◈、产业结构不断优化的成果ღ◈。2014年以来ღ◈，装备制造业和高技术制造业的增加值增速基本上持续高于整体工业增加值增速ღ◈，但装备制造业和高技术制造业的价格依然不能独立于整体PPI走势ღ◈。

　　根据国家统计局的解释[1]ღ◈：装备制造业包括金属制品业ღ◈，通用设备制造业ღ◈，专用设备制造业ღ◈，汽车制造业ღ◈，铁路ღ◈、船舶ღ◈、航空航天和其他运输设备制造业ღ◈，电气机械和器材制造业ღ◈，计算机ღ◈、通信和其他电子设备制造业ღ◈，仪器仪表制造业ღ◈。

　　根据《高技术产业（制造业）分类（2017）》ღ◈，高技术制造业主要分布在29个种类行业ღ◈，而这29个中类行业主要分布在医药制造业ღ◈，铁路ღ◈、船舶ღ◈、航空航天和其他运输设备制造业ღ◈，计算机ღ◈、通信和其他电子设备制造业ღ◈，仪器仪表制造业ღ◈，化学原料和制品业ღ◈，与装备制造业的重合度较高ღ◈。

　　根据上述定义估算装备制造业和高技术制造业的PPI同比ღ◈。结果显示ღ◈，这两者与整体PPI同比均高度相关（图15）ღ◈，且滞后于整体PPI同比约2个月ღ◈，相关系数分别为0.91ღ◈、0.87ღ◈。

　　根据《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》ღ◈，战略性新兴产业共有9个ღ◈，包括ღ◈：新一代信息技术ღ◈、生物技术ღ◈、新能源ღ◈、新材料ღ◈、高端装备ღ◈、新能源汽车ღ◈、绿色环保以及航空航天ღ◈、海洋装备ღ◈。在“十五五”规划建议中ღ◈，还提到了低空经济ღ◈。

　　由于战略性新兴产业的划分很细ღ◈，需要对应到1300多个基本分类的工业品ღ◈，而PPI最细只公布198个中类行业的数据ღ◈，所以大部分的战略性新兴产业的PPI都无法构建ღ◈。但少数新兴产业的细分方向可以用中类行业PPI去近似替代ღ◈。

　　具体内容详见华创证券研究所11月5日发布的报告《【华创宏观】有独立于PPI的行业价格吗？》ღ◈。